瑞茂通(600180)：深耕供应链产业互联网 数据要素+AI有望赋能 全球关注

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事件概述：瑞茂通发布2022 年报和2023 一季报。2022 年公司营收558.7 亿元，同比增长17.3%，归母净利润4.6 亿元，同比下降43.9%。

2022Q4 归母净利润7898 万元。2023Q1 公司营收107.6 亿元，同比增长6.3%，归母净利润2.0 亿元，同比下降26.3%。

大宗商品供应链行业成长空间广阔。当前煤炭是公司的核心经营品类，2022 年煤炭发运 4736 万吨，营业收入 432 亿元，同比增长19.7%。石油化工品类营业收入125 亿元，同比增长 12.0%。公司产业互联网平台易煤网营业收入 7851 万元，同比增长4.6%，毛利7111 万元，同比增长8.5%。公司与陕煤、平煤、晋煤以及河南交投等大型国企组建联营合营企业产生的投资收益共计 3.9 亿元，同比增长 18.5%。

公司致力于创建国际领先的供应链产业互联网平台，通过开拓更多海外市场、拓展大宗商品品类、利用国企优势与国企联营等方式助力成长。

数据要素获取具有天然优势，积极挖掘数据价值。公司从事大宗商品供应链业务数据要素获取具有天然优势，如易煤网交易数据以及公司大宗商品交易数据本身就是数据要素，公司在多个海外国家开展业务方便获取海外数据，公司业务遍布国内多地拥有更全面精细的国内数据，供应链业务涉及上下游以及运输等多个环节更易获得全产业链数据。公司及联营公司涉足煤炭、石油石化、农产品、钢材、铁矿石、有色金属等领域都将产生相应行业的数据要素。公司首次在年报中提到挖掘平台数据价值，随着数据要素市场持续完善，公司数据要素价值有望体现。

AI 有望赋能大宗商品供应链。公司积极探索大数据、云计算等科技手段在供应链领域的应用。大宗商品行业价格预测至关重要，公司拥有多年大宗商品供应链经验，同时拥有数据要素，有望采用AI 技术建立模型更好的对大宗商品价格进行分析预测，实现内部创收降本，同时可对外销售赋能行业。产业互联网平台易煤网提供行业资讯、研究报告等服务，有望通过 AIGC 实现内容的自动生产，提高工作效率。

投资建议：2023Q1 国内煤炭进口1.02 亿吨，同比增长96%，全年进口煤有望高增，公司进口煤业务受益。大宗商品供应链行业空间广阔，公司拥有大宗商品数据要素，有望AI 结合赋能行业。预计2023-2025 年公司营业收入为614/707/813 亿元，同比增长10%/15%/15%。归母净利润为5.75/7.31/9.39 亿元， 同比增长25%/27%/28% ， 对应PE 为11.01x/8.66x/6.74x。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：AI 转型不及预期，煤价大幅下跌，新业务开发风险